執行摘要
2024 年成為去中心化交易所的變革之年。隨著DeFi擴展帶來的浪潮、監管明確性的改進，以及從迷因幣到AI 智能代理等敘事驅動創新的湧入，去中心化交易所（DEX）已經鞏固了其在加密貨幣生態系統中的地位。隨著創紀錄的交易額、前所未有的流動性增長以及多條鏈上快速鏈上採用，DEX 平台如今在全球加密貨幣交易中占據了重要份額。本報告深入探索關鍵市場趨勢、平台績效數據、鏈特定動態以及 DEX 背後不斷演進的技術，為其在快速成熟的市場中的未來發展奠定基礎。
1. 去中心化交易所簡介
去中心化交易所（DEX）是允許用戶通過智能合約直接從他們的錢包兌換代幣的加密貨幣交易平台，從而消除了對中心化中介的需求。與由單一實體保管資金的中心化交易所（CEX）不同，DEX 讓用戶始終保有其資產的管理權。這種點對點交易模式不僅增強了安全性和隱私性，還降低了對手方風險，使 DEX 成為去中心化金融（DeFi）生態系統中的關鍵支柱。
DEX 的固有去信任性和透明性，加速了過去幾年的採用。基於 2020 年 DeFi 熱潮期間引入的創新，過去一年 DEX 在用戶界面改進、增強流動性機制和整合跨鏈功能方面取得了進化。這些發展推動了創紀錄的交易量，並吸引了零售和機構參與者加入去中心化交易的版圖。
DEX 與 CEX 的主導地位 | 資料來源：DefiLlama
雖然中心化交易所（CEX）仍然主導著整體加密貨幣交易量的市場份額——領先的 CEX 在 2024 年聯手處理了數十萬億美元的交易量——但去中心化交易所（DEX）也取得了顯著進展。例如，DEX 在 2024 年共處理了超過 1.76 萬億美元的現貨交易量，而最近的數據顯示，去中心化交易的市場份額已從年初的約 7–10% 增長至 2025 年 1 月的超過 20%。此趨勢清楚地反映了用戶偏好的變化；交易者越來越青睞那些提供更高資金控制權、更低交易費用以及更佳安全性的交易平台。
2. 2024 年 DEX 的主要市場趨勢
2.1. 交易量創新高及流動性激增
前十大現貨去中心化交易所交易量分佈 | 資料來源：CoinGecko
2024 年，DEX 總共處理了超過 1.76 萬億美元的現貨交易額，與前一年相比顯著增長。值得注意的是，前十大現貨 DEX 在第四季度的季度交易量增長了 89.4%，顯示了該行業的強勁擴展勢頭。Uniswap 仍然是交易量最大的平臺，單在第四季度就處理了約 2440 億美元的交易量，儘管自 9 月以來其市場份額已降至 40% 以下。同時，像 Raydium、Meteora 和 Aerodrome 等新興平臺的季度增長率分別達到 223.3%、133.3% 和 188.0%，表現極為亮眼。
以總鎖倉價值（TVL）衡量的流動性也呈現出顯著提升。隨著投資者在更廣泛的市場波動和影響中心化交易所的監管不確定性中轉向去中心化解決方案，領先鏈上的 DEX TVL 亦迅速增長。Layer 2 技術的普及，特別是由 Base、Optimism 和 Arbitrum 等網路推動，進一步通過降低網絡費用和增加交易吞吐量來強化流動性。
2.2. 鏈專屬動態：Solana、Base 及其他
Solana 去中心化交易所（DEX）交易量按代幣歸屬劃分 | 資料來源：TheBlock
多鏈格局現已成為 DEX 生態系統的核心特徵。在 2024 年第四季度，Solana 成為去中心化交易所（DEX）交易量的主導區塊鏈，交易量超過 2190 億美元，並在關鍵指標上超越了 以太坊。由 Coinbase 支持的 以太坊 Layer 2 網絡 Base 已迅速攀升至排名前列，在某些指標上穩穩超越了 Arbitrum，展現了其在開發者和用戶中日益增長的吸引力。此外，波場（Tron） 也取得了季度環比增長 232.7% 的驚人成績，確認其作為去中心化交易領域增長最快的生態系統之一的地位。
2.3. 交易模式的演變：從 AMM 到混合訂單簿
傳統上，DEX 依賴於自動做市商（AMM）模式，通過流動性池和代幣交換來實現無需訂單簿的交易。Uniswap 的 AMM 模式通過提供公式 (x * y = k) 進行交易，徹底改變了行業格局。然而，隨著交易者需求的不斷提升，也催生了混合模式的發展，該模式結合了 AMM 的效率與鏈上訂單簿功能。一些平台如 dYdX、GMX 和 Maverick 現已提供包括限價單、衍生品交易及永續合約等高級功能，以滿足尋求更深入市場洞察和更高靈活性的高端交易者需求。
2.4. 人工智能、迷因幣及機構興趣的影響
新代幣於 DEX 上線 | 資料來源：TheBlock
除了技術進步外，以敘事為主導的趨勢也在塑造 DEX 活動方面發揮了重要作用。早前推動 DeFi 增長的 memecoin 和 AI 代理代幣相關的持續熱潮，透過將投機性流動性導向去中心化平台，間接提升了 DEX 的交易量。此外，機構參與者也因其安全性和更清晰的監管政策而增加了對 DEX 交易的參與。隨著監管機構開始制定支持去中心化交易的框架，越來越多的機構投資者正將 DEX 納入其更廣泛的加密資產策略中進行探索。
2.5. 永續合約 DEX：擴展衍生品的邊界
前十大去中心化永續合約協議交易量 | 資料來源：CoinGecko
永續合約迅速成為 DEX 生態系統中的基石，讓交易者在不必擔心合約到期的情況下採取槓桿倉位。2024 年，去中心化永續協議的市場實現了爆炸性增長——交易量由 2023 年的約 6476 億美元翻倍至近 1.5 萬億美元，反映出高達 138.1% 的年度增長率。
在這些平台中，Hyperliquid 成為一大亮點。2024 年第四季度，Hyperliquid 不僅在市場中佔據了超過 55% 的主導份額，更在 12 月達到 66% 的高峰，同時憑藉約 4.928 億美元的季度交易量顯著推動了該領域的發展。這一強勁表現主要歸功於其成功的 HYPE 空投 活動，以及先進的 Layer 2 擴展解決方案的整合，這些方案有效地降低了交易成本並提升了執行速度。
了解更多: 新手必讀：Hyperliquid (HYPE) 去中心化永續合約交易所指南
像 dYdX 和 Hyperliquid 這類永續合約 DEX 現在提供更為先進的交易工具，包括槓桿交易、限價單以及永續合約，無論是散戶還是機構交易者都能受惠。這些平台有效結合了傳統衍生工具的特性與 DEX 固有的安全性及去中心化優勢，在波動的市場環境中極具吸引力。
了解更多: dYdX：新手必讀的去中心化交易所指南
3. 去中心化交易所 (DEX) 市場分析
3.1. 交易量細分
根據行業研究，2024 年前十大去中心化交易所在全年合計現貨交易量約為 1.76 兆美元，這凸顯了該行業在市場動盪中的韌性，實現了同比增長。Uniswap 在第四季度以 2,440 億美元領跑，但它正面臨來自新興平台的激烈競爭，這些平台憑藉創新的功能及在替代公鏈上的優越表現成功抓住了利基市場。
詳細分析顯示：
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Uniswap：儘管作為最知名的平台，其市場份額已趨於穩定，主要原因是競爭對手的創新步伐加快。
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Raydium & Meteora：由於Solana快速且成本效益高的網絡被迅速採用，這些平台經歷了非凡的增長。
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Aerodrome：作為Base生態系統的旗艦去中心化交易所（DEX），其表現超出預期，通過原生的流動性池捕捉了大量的市場份額。
3.2. 流動性趨勢與總鎖倉量（TVL）
2024年DEX交易量激增 | 資料來源：DefiLlama
流動性是任何交易所的生命線，而在2024年，去中心化交易所（DEXs）在這方面取得了顯著進展。整體DEX生態系統總鎖倉量（TVL）達到新高，以年底為止累計約為185億美元。例如，Uniswap作為該領域的風向標，繼續占據著可觀的流動性份額，其TVL在2024年第四季度攀升至約47億美元，儘管整體市場存在波動。這一增長主要歸因於增強的流動性激勵措施以及Layer 2解決方案（例如Optimism、Arbitrum和Base）的廣泛整合，這些技術有效降低了交易成本並減少了無常損失的風險，從而吸引了流動性提供者，他們渴望在風險較低的情況下獲得更高的收益。
此外，專注於衍生品的DEXs開始獲得可觀的市場關注。從2023年至2024年，去中心化永久合約協議的交易量翻了一番——從2023年的約6476億美元增至2024年的約1.5萬億美元，實現了138.1%的同比增長。像Hyperliquid和dYdX這樣的平台站在這一趨勢的前沿，引入了槓桿、限價單和永久合約等複雜的交易工具。這些創新吸引了更廣泛的市場參與者，從零售交易者到機構投資者，進一步擴展了DEX生態系統。
3.3. 用戶採用與活躍錢包
DeFi 在 2024 年第四季度的 UAWs 增長最為強勁 | 資料來源：DappRadar
獨立活躍錢包（UAWs）是衡量去中心化交易所（DEX）平台健康程度的重要指標。在 2024 年期間，整個生態系統的 UAW 顯著增長，許多平台的每日活躍用戶都大幅增加。例如，Uniswap 的每日活躍錢包在 2024 年第二季度達到約 42 萬，相較於 2023 年同一季度的 28 萬，年增長率接近 50%。同樣地，基於 Solana 的 DEX（如 Raydium）的 UAW 增長約 60%，達到超過 30 萬每日活躍錢包，而運行在 Base 上的 DEX 則錄得約 25 萬每日活躍用戶，較去年增長 45%。
這一強勁的 UAW 增長是由市場波動中用戶行為的轉變以及對資產更高控制需求的增加所驅動。Solana 和 Base 等區塊鏈上的低交易費用及高吞吐量使得去中心化交易變得更加便捷，進而促進了 DEX 生態系統的持續互動。
4. DEX 的技術創新
4.1. Layer 2 解決方案的整合
以太坊 Layer 2 生態系統 TVL | 資料來源：L2Beat
2024 年其中一個關鍵發展是 Layer 2 擴展解決方案的廣泛採用。以太坊的擁塞和高昂的網絡費用長期以來一直是去中心化交易所 (DEX) 的瓶頸，但像 Optimism、Arbitrum，尤其是 Base 這樣的網絡，已經介入以緩解這些問題。Layer 2 解決方案讓 DEX 能夠以 Layer 1 價格和時間的一小部分處理交易，從而大大提升用戶體驗和流動性。
4.2. 混合交易模式
為了迎合初學者和專業交易者的需求，多家 DEX 正從純自動做市商 (AMM) 模式進化為結合訂單簿元素的混合交易系統。這些系統提供更好的價格發現和降低滑點，使其在與中心化交易所的競爭中更具優勢。例如，dYdX 將中央限價訂單簿整合到其 AMM 功能中，提供了一個高級交易界面，支持槓桿和衍生品交易——同時保持 DEX 所特有的去中心化和安全性。
4.3. 跨鏈互操作性
隨著區塊鏈生態系統在多條鏈中日益分散，跨鏈互操作性已成為首要任務。DEX 平台現在利用 Thorchain、Synapse 和 Multichain 等協議，促進不同區塊鏈之間的無縫資產交換。這種互操作性不僅擴大了可用資產池，還通過讓交易者輕鬆訪問以太坊、Solana 和 BNB Chain 等生態系統的流動性，吸引了更廣泛的用戶群。
5. 安全性、監管與運營考量
5.1. 加強的安全措施
安全性在去中心化交易所（DEX）領域中始終是最重要的。從設計上來看，DEX 通過消除對資金集中託管的需求來降低被駭風險。然而，智能合約漏洞和搶跑交易仍然是需要面對的挑戰。2024 年，業界已投入重大精力對智能合約進行嚴格審核，實施高級安全庫（例如 OpenZeppelin 提供的庫），並採用可以內在降低網絡擁堵及相關風險的第二層解決方案（Layer 2）。
5.2. 監管環境
監管透明度持續發展，2024 年全球監管機構採取了更為平衡的態度。儘管中心化交易所面臨著嚴厲的監管打擊和執法行動，去中心化平台則相對承受較輕的監管負擔。不過，監管機構正越來越多地審查 DEX 領域內的資金洗黑、投資者保護以及市場操縱等方面。這一不斷演變的監管框架預計將營造一個更穩定的環境，從而促進機構對去中心化交易平台的進一步採用。
5.3. 營運效率
DEX 平台通過更優化的用戶界面、透過第二層集成減少交易成本以及無縫的錢包連接，大幅提高了營運效率。這種增強的用戶體驗不僅推動了用戶採用，也吸引了流動性提供者，他們現在可以通過高級的收益農耕和質押機制更有效地管理風險。
6. 未來展望：2025 年 DEX 將何去何從？
2024 年的進展為 2025 年及其後的發展奠定了堅實的基礎。展望未來，多項趨勢預計將塑造去中心化交易所的發展方向：
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交易量持續增長：隨著機構投資者的興趣增加，以及越來越多的交易者尋求安全的非託管交易平台，DEX（去中心化交易所）的交易量預計將繼續保持上升趨勢。
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跨鏈能力提升：隨著互操作性解決方案的逐步成熟，用戶將能享受到在不同區塊鏈網絡之間更無縫的資產交換體驗。
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下一代擴展解決方案：像Layer 3擴展和隱私保護技術（例如零知識滾動）等創新將進一步降低交易成本並提高交易速度，使 DEX 更具競爭力。
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先進交易工具的興起：融合自動做市商（AMM）和傳統訂單簿最佳特性的混合交易模式將逐漸流行，為價格發現和風險管理提供更強大的工具。
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監管逐步成熟：隨著全球監管機構逐漸完善對去中心化金融（DeFi）的監管框架，更明確的法律規範將有助於提升投資者的信心，推動去中心化交易所的主流採用。
7. 結論
在 2024 年，去中心化交易所已從小眾的交易場域轉型為主流金融平台。其提供安全、透明且無需中介的高效交易方式，吸引了越來越多的加密用戶社群，從零售投資者到大型機構。創紀錄的交易量、流動性快速增長以及尖端技術（如 Layer 2 擴展和跨鏈互操作性）的成功應用，彰顯了 DEX 市場的成熟度。
儘管仍存在挑戰，特別是在智能合約安全性和不斷演變的監管環境方面，但 2024 年的進展表明，去中心化交易所已經準備好在加密貨幣發展的下一階段中發揮關鍵作用。隨著機構興趣和技術創新的交匯，去中心化交易的格局將變得更加動態，並在全球金融生態系統中扮演更重要的角色。
KuCoin 研究團隊將持續密切關注這些發展。我們相信，本報告中強調的創新和趨勢不僅將重新定義數字時代的資產交易方式，還將為更安全、更包容和更去中心化的金融未來鋪平道路。
